英國《金融時報》3月1日刊登《警惕負利率變成零和游戲》的社評稱，G20上海會議結束后，各國雖承諾使用貨幣、財政和結構性政策等一切工具來強化復蘇。但在現實中，許多國家卻拖延改革甚至寄望于他國肩負起財政擴張的重擔。至于最近日本推行的負利率政策，也只是換了一種新的方式來發起老一套的“以鄰為壑”的貨幣戰爭。
一、負利率政策能夠實現的效果將是有限的。英國央行(BoE)行長馬克?卡尼（Mark Carney）認為，央行應以能夠增加內需的方式來構建刺激措施，只有這樣才能推動全球需求增長并使各國受益。盡管負利率政策的本意是迫使銀行尋求風險更高的放貸機會和資產，鼓勵消費者和借款者增加支出。然而，如果央行制定的政策繞開零售客戶，負利率就不太可能在刺激內需方面起到多大作用。相反，匯率將受較大影響。
二、負利率對會迅速演變成一種零和游戲。要使貨幣寬松措施在全球層面起作用，就不能僅僅依賴于將稀缺的需求從一個國家轉移到另一個國家。這是對多家央行實行的負利率政策的明確批評。日本央行從今年1月開始實行負利率政策，不過依然為大部分的銀行存款準備金支付利率，這使銀行能夠繼續為零售儲戶提供正利率。
三、歐洲央行(ECB)也在考慮實行與日本類似的分級機制。這種機制或許能令該行將利率進一步下調到更大的負值，同時又不會降低人們對歐元區脆弱的銀行的信心。歐洲央行面臨著艱難選擇，因為最新數據顯示歐元區已再次陷入通縮，面臨將存款利率降到更大負值的壓力，可能會引發對銀行股的新一輪拋售。如果他們效仿日本的做法，試圖把銀行與零售儲戶保護起來，就會讓自身面臨發起貨幣戰爭的譴責。據信，美國可能會有同樣的顧慮，其政策制定者們日益呼吁人們注意美元走強給增長帶來的風險。
四、全球負利率環境下不存在“免費午餐”。日本央行實行負利率政策以來日元匯率的飆升說明，把負利率作為貶值工具，往好了說是一種不可靠的策略，往壞了說可能會加深央行的行動是出于絕望的印象，其央行所謂“用盡彈藥”的說法是無稽之談。若沒有來自政府的幫助，各國央行無法讓全球經濟恢復健康。(編輯：鐘庫)
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